Sklep o naložbah investicijskega sklada

3838. Sklep o naložbah investicijskega sklada

Na podlagi 77. člena zakona o investicijskih skladih in družbah za upravljanje (Uradni list RS, št. 110/02) Agencija za trg vrednostnih papirjev izdaja

S K L E P
o naložbah investicijskega sklada

I. UVODNI DOLOČBI

1b. Prenos direktive Komisije Evropske unije

1.a člen

Ta sklep določa:

1.

podrobnejša merila za opredelitev naslednjih izrazov:

-

vrednostni papirji iz 1. do 4. točke prvega odstavka ter tretjega odstavka 64. člena Zakona o investicijskih skladih in družbah za upravljanje (Uradni list RS, št. 26/05 – ZISDU-1-UPB1, 68/05 – odločba US, 28/06 – ZTVP-1B, 114/06 – ZUE in 92/07 – ZISDU-1B; v nadaljevanju ZISDU-1) (v nadaljevanju prenosljivi vrednostni papirji),

-

instrumenti denarnega trga iz 1. do 3. in 8. točke prvega odstavka 64. člena ter tretjega odstavka 64. člena ZISDU-1,

-

izvedeni finančni instrumenti iz 7. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1,

-

prenosljivi vrednostni papirji in instrumenti denarnega trga, z vgrajenimi izvedenimi finančnimi instrumenti, iz sedmega odstavka 67. člena ZISDU-1,

-

tehnike in orodja za učinkovito upravljanje naložb investicijskega sklada iz 66. člena ZISDU-1,

-

enote oziroma delnice drugih odprtih investicijskih skladov iz 5. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1,

2.

podrobnejša pravila o naložbah investicijskega sklada v enote oziroma delnice drugih odprtih investicijskih skladov (v nadaljevanju ciljnih skladov) iz 5. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1, ki določajo:

-

pogoje, ki jih morajo glede vsebine pravic in drugih lastnosti izpolnjevati te naložbe,

-

podrobnejše deleže naložb in pogoje iz 1. do 3. točke drugega odstavka 71. člena ZISDU-1;

3.

podrobnejša pravila o naložbah investicijskega sklada v bančne depozite iz 6. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1 (v nadaljevanju bančni depoziti), s tem da določa pogoje, ki jih morajo glede vsebine pravic in jamstev izpolnjevati bančni depoziti;

4.

podrobnejša pravila o naložbah investicijskega sklada v izvedene finančne instrumente iz 7. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1 (v nadaljevanju izvedeni finančni instrumenti), s tem da določa:

-

vrsto izvedenih finančnih instrumentov in pogoje, ki jih morajo glede vsebine pravic in obveznosti ter drugih lastnosti izpolnjevati te naložbe,

-

tveganja, ki izhajajo iz posameznih vrst izvedenih finančnih instrumentov,

-

metode ugotavljanja, merjenja in obvladovanja tveganj, povezane s transakcijami z izvedenimi finančnimi instrumenti,

-

podrobnejši način vrednotenja in vključitve posameznih aktivnih (bilančnih) postavk izvedenih finančnih instrumentov pri izračunu izpostavljenosti investicijskega sklada,

-

pogoje za uvedbo, trgovanje in poravnavo obveznosti iz trgovanja z izvedenimi finančnimi instrumenti,

podrobnejša pravila zahtevanega kritja po prvem odstavku 67. člena ZISDU-1 in način izračunavanja tega kritja;

5.

seznam organiziranih trgov vrednostnih papirjev, organiziranih trgov izvedenih finančnih instrumentov in denarnih trgov iz petega odstavka 64. člena ZISDU-1;

6.

podrobnejša merila za upoštevanje skupine oseb pri izračunu izpostavljenosti investicijskega sklada do posamezne in do določenih oseb ter podrobnejša pravila za izračun izpostavljenosti do posamezne osebe po ZISDU-1;

7.

pravila, s katerimi Agencija za trg vrednostnih papirjev (v nadaljevanju Agencija) določi pogoje in omejitve, v okviru katerih lahko družba za upravljanje za račun posameznega investicijskega sklada, ki ga upravlja, za namene učinkovitega upravljanja z naložbami dejansko uporabi tehnike in orodja, povezane s tržnimi vrednostnimi papirji in instrumenti denarnega trga.

1b. Prenos direktive Komisije Evropske unije

1.b člen

S tem sklepom se v pravni red Republike Slovenije prenaša direktiva Komisije Evropske unije 2007/16/ES z dne 19. marca 2007 o izvajanju Direktive Sveta 85/611/EGS o usklajevanju zakonov in drugih predpisov o kolektivnih naložbenih podjemih za vlaganja v prenosljive vrednostne papirje (KNPVP) glede razjasnitve nekaterih opredelitev (Uradni list EU, št. L 79/07 z dne 20. 3. 2007).

IIA. PODROBNEJŠA MERILA ZA OPREDELITEV POMENA NEKATERIH IZRAZOV IZ ZISDU-1

2a.1 Prenosljivi vrednostni papirji

2.a člen

(1)

Izraz prenosljivi vrednostni papirji se nanaša na finančne instrumente, ki izpolnjujejo naslednja merila:

1.

možna izguba, ki jo lahko zaradi naložb vanje utrpi investicijski sklad, je omejena na znesek, ki je bil plačan zanje. Pri deloma vplačanih vrednostnih papirjih (ang. partly paid securities) možna izguba, ki jo lahko zaradi naložb vanje utrpi investicijski sklad, ne sme presegati celotnega zneska, ki naj bi bil plačan zanje;

2.

njihova likvidnost ne ogroža zmožnosti odkupa enot premoženja vzajemnega sklada, tako da bi nastopili izjemni primeri ali posebne okoliščine za zaustavitev odkupa enot premoženja iz drugega odstavka 82. člena ZISDU-1;

3.

zagotovljeno je njihovo zanesljivo vrednotenje:

a)

pri vrednostnih papirjih iz 1. do 4. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1, ki so sprejeti ali s katerimi se trguje na organiziranem trgu vrednostnih papirjev, v obliki natančnih, zanesljivih in rednih cen, ki so bodisi tržne cene bodisi cene, ki jih zagotavljajo sistemi vrednotenja, neodvisni od izdajateljev teh vrednostnih papirjev,

b)

pri drugih vrednostnih papirjih iz tretjega odstavka 64. člena ZISDU-1 v obliki rednega vrednotenja na podlagi informacij izdajateljev vrednostnih papirjev ali na podlagi primernih naložbenih analiz;

4.

zanje so na voljo ustrezne informacije:

a)

pri vrednostnih papirjih iz 1. do 4. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1, ki so sprejeti ali s katerimi se trguje na organiziranem trgu, v obliki rednih, natančnih in celovitih tržnih informacij o posameznem vrednostnem papirju oziroma o portfelju vrednostnega papirja, dostopnih družbi za upravljanje,

b)

pri drugih vrednostnih papirjih iz tretjega odstavka 64. člena ZISDU-1 v obliki rednih in natančnih informacij o posameznem vrednostnem papirju oziroma o portfelju vrednostnega papirja, dostopnih družbi za upravljanje;

5.

so iztržljivi;

6.

naložbe vanje so v skladu z naložbenimi cilji ali naložbeno politiko investicijskega sklada ali obema, celotna naložbena pravila pa so skladna z ZISDU-1;

7.

njihova tveganja so primerno zajeta v proces obvladovanja tveganj investicijskega sklada. Tveganost teh instrumentov in njihov prispevek k skupnemu tveganju iz naložb investicijskega sklada se meri sproti.

(2)

Za namene iz 2. in 5. točke prvega odstavka tega člena, razen v primeru, če ima družba za upravljanje na voljo informacije, ki vodijo k drugačni odločitvi, se za finančne instrumente, ki so sprejeti ali s katerimi se trguje na organiziranem trgu, iz 1. do 3. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1, predpostavlja, da ne ogrožajo zmožnosti odkupa enot premoženja vzajemnega sklada in da so iztržljivi.

(3)

Če ima družba za upravljanje na voljo informacije, iz katerih izhaja, da bi lahko naložba v določen prenosljiv vrednostni papir ogrozila zmožnost odkupa enot premoženja vzajemnega sklada, mora oceniti likvidnostno tveganje takšnega vrednostnega papirja.

(4)

Družba za upravljanje mora pri nalaganju sredstev vzajemnega sklada v prenosljive vrednostne papirje kot tudi katerekoli druge finančne instrumente vselej upoštevati faktor likvidnostnega tveganja, kar pomeni, da nakup finančnega instrumenta ne sme povzročiti zmanjšanja celotne likvidnosti portfelja oziroma zmožnosti odkupa enot premoženja vzajemnega sklada. Pri ocenjevanju likvidnostnega tveganja finančnega instrumenta mora družba za upravljanje upoštevati zlasti:

1.

količino (ang. volume) in vrednost prometa (ang. turnover) s prenosljivim vrednostnim papirjem;

2.

velikost izdaje finančnega instrumenta, kadar njegovo ceno določata ponudba in povpraševanje na trgu, delež izdaje, ki ga namerava družba za upravljanje kupiti iz sredstev vzajemnega sklada ter oceno priložnosti in časovnega okvira nakupa ali prodaje finančnega instrumenta;

3.

v kolikor je to potrebno, neodvisno analizo cen ponudbe in povpraševanja po finančnem instrumentu v ustreznem obdobju, iz katere je mogoče razbrati njegovo likvidnost in tržnost;

4.

analizo kvalitete in števila borznih posrednikov ter vzdrževalcev trga, ki sodelujejo v poslih s tem vrednostnim papirjem, z namenom ocene kvalitete trgovanja s tem vrednostnim papirjem na sekundarnem trgu.

(5)

Pri drugih prenosljivih vrednostnih papirjih iz tretjega odstavka 64. člena ZISDU-1, ki niso sprejeti ali s katerimi se ne trguje na organiziranem trgu vrednostnih papirjev, likvidnosti in iztržljivosti ni mogoče vnaprej predpostavljati. Za zagotavljanje likvidnosti vzajemnega sklada v skladu z drugim odstavkom 82. člena ZISDU-1 mora družba za upravljanje likvidnost in iztržljivost teh vrednostnih papirjev posebej ugotavljati.

(6)

Če družba za upravljanje oceni, da je prenosljiv vrednostni papir nezadostno likviden ali neiztržljiv, da bi dopuščal nemoten odkup enot premoženja, sme kupiti vrednostni papir iz sredstev vzajemnega sklada le, če je v portfelju vzajemnega sklada dovolj likvidnih in iztržljivih vrednostnih papirjev, katerih prodaja omogoča zagotavljanje likvidnosti vzajemnega sklada v skladu z drugim odstavkom 82. člena ZISDU-1.

2.b člen

(1)

Prenosljivi vrednostni papirji vključujejo:

1.

enote (delnice ali enote premoženja) zaprtih investicijskih skladov, ustanovljenih bodisi v obliki investicijske družbe (ang. investment company) bodisi v obliki fiduciarnega sklada (ang. unit trust), ki izpolnjujejo naslednja merila:

a)

merila iz 2.a člena tega sklepa,

b)

zanje veljajo mehanizmi upravljanja gospodarskih družb (ang. corporate governance),

c)

kadar v imenu zaprtega investicijskega sklada dejavnost upravljanja njegovega premoženja izvaja drug subjekt, za njegovo poslovanje veljajo nacionalni predpisi s področja varstva vlagateljev;

2.

enote (delnice ali enote premoženja) zaprtih investicijskih skladov, ustanovljenih v skladu s pogodbenim pravom (ang. under the law of contract), ki izpolnjujejo naslednja merila:

a)

izpolnjujejo merila iz 2.a člena tega sklepa,

b)

zanje veljajo mehanizmi upravljanja družb, enakovredni tistim iz 1b. točke tega odstavka, pri čemer se šteje, da je to zagotovljeno, če imajo imetniki enot ali delnic teh zaprtih investicijskih skladov v okviru pogodbe:

-

pravico glasovanja o bistvenih odločitvah v zvezi s skladom (vključno z odločanjem o sklenitvi ali prenehanju pogodbe o upravljanju oziroma o imenovanju in razrešitvi družbe za upravljanje, sklenitvi dodatkov k pogodbi o ustanovitvi, spremembi naložbene politike, preoblikovanju in likvidaciji investicijskega sklada),

-

pravico nadzora nad izvajanjem naložbene politike s pomočjo ustreznih mehanizmov, ter če so sredstva investicijskega sklada ločena od sredstev družbe za upravljanje in če pravila o likvidaciji investicijskega sklada zagotavljajo primerno zaščito imetnikov enot ali delnic investicijskega sklada,

c)

upravlja jih subjekt, za katerega veljajo nacionalni predpisi s področja varstva vlagateljev;

3.

finančni instrumenti, ki izpolnjujejo naslednja merila:

a)

merila iz 2.a člena tega sklepa,

b)

so kriti (ang. backed by) z drugim premoženjem ali vezani na donosnost drugih naložb, pri čemer se takšno premoženje oziroma naložbe lahko razlikujejo od finančnih instrumentov iz prvega odstavka 64. člena ZISDU-1.

(2)

Investicijski sklad ne sme imeti naložb v zaprte investicijske sklade z namenom izogibanja naložbenim omejitvam, kot jih določa ZISDU-1.

(3)

Če ima finančni instrument iz 3. točke prvega odstavka tega člena vgrajen izvedeni finančni instrument v smislu 2.h člena tega sklepa, se v zvezi z vgrajenim izvedenim finančnim instrumentom uporabljajo določbe od 65. do 67. člena ZISDU-1.

2a.2 Instrumenti denarnega trga, s katerimi se običajno trguje na denarnem trgu

2.c člen

(1)

Izraz instrument v pojmu instrument denarnega trga vključuje:

1.

instrumente, ki so sprejeti ali s katerimi se trguje na organiziranem trgu, iz 1. do 3. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1 in

2.

instrumente, ki niso sprejeti v trgovanje na organiziranem trgu.

(2)

Drugi instrumenti denarnega trga iz tretjega odstavka 64. člena so tisti instrumenti denarnega trga, s katerimi se sicer običajno trguje na denarnem trgu, ki izpolnjujejo pogoj likvidnosti iz tega člena in katerih vrednost se da skladno s tem členom kadarkoli natančno določiti, vendar ne spadajo hkrati med instrumente denarnega trga iz 1. do 3. in 8. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1.

(3)

Družba za upravljanje sredstev investicijskega sklada ne sme nalagati v instrumente denarnega trga, ki bi povzročili izpostavljenost investicijskega sklada do plemenitih kovin.

(4)

Za račun investicijskega sklada družba za upravljanje ne sme opravljati nekritih prodaj instrumentov denarnega trga.

(5)

Značilnost instrumenta denarnega trga, da se z njim običajno trguje na denarnem trgu, pomeni, da takšen instrument izpolnjuje vsaj enega izmed naslednjih pogojev:

1.

njegova zapadlost ob izdaji je do vključno 397 dni;

2.

njegova preostala zapadlost je do vključno 397 dni;

3.

je predmet rednih preračunov donosa (ang. yield adjustments) v skladu z razmerami na denarnem trgu najmanj vsakih 397 dni;

4.

njegov profil tveganj, vključno s kreditnim in obrestnim tveganjem, ustreza profilu tveganj finančnih instrumentov, ki imajo zapadlost, navedeno v 1. in 2. točki tega odstavka, ali so predmet popravkov donosa, kot je navedeno v 3. točki tega odstavka.

(6)

Kot instrumenti denarnega trga iz prejšnjega odstavka, s katerimi se običajno trguje na denarnem trgu, se praviloma lahko štejejo zakladne menice (ang. treasury bills), menice, ki jih izdajajo lokalne oblasti (ang. local authority bills), potrdila o vlogi (ang. certificates of deposit), komercialni zapisi (ang. commercial paper) in bančni menični akcepti (ang. banker's acceptances).

(7)

Instrumenti denarnega trga iz prvega odstavka tega člena morajo biti ustrezno likvidni, kar pomeni, da jih je mogoče prodati z omejenimi stroški v primerno kratkem času, upoštevaje obveznosti vzajemnega sklada iz naslova odkupa enot premoženja na zahtevo kateregakoli imetnika enot premoženja.

(8)

Instrumenti denarnega trga iz prvega odstavka tega člena morajo imeti vrednost, ki jo je kadarkoli mogoče natančno določiti, kar pomeni, da so zanje na razpolago natančni in zanesljivi sistemi vrednotenja, ki izpolnjujejo naslednja merila:

1.

omogočajo izračun čiste vrednosti sredstev investicijskega sklada v skladu z vrednostjo, po kateri bi si takšen finančni instrument izmenjali dobro obveščeni in voljni stranki v premišljenem poslu;

2.

temeljijo na tržnih podatkih ali modelih vrednotenja, vključno z metodo odplačne vrednosti (ang. amortised costs).

(9)

Pri ocenjevanju likvidnosti instrumenta denarnega trga iz sedmega odstavka tega člena in vpliva njegove likvidnosti na likvidnost celotnega portfelja vzajemnega sklada je treba kumulativno upoštevati naslednje dejavnike:

1.

na ravni instrumenta denarnega trga:

a)

pogostnost trgovanja in objavljanja njegove cene,

b)

število vzdrževalcev trga, ki so ga pripravljeni kupiti in prodati, njihovo pripravljenost, da sploh vzpostavijo trgovanje s tem instrumentom, naravo trgovanja z njim (čas, potreben za prodajo, metode dajanja ponudb in tehnike prenosa instrumenta),

c)

velikost izdaje (programa),

d)

možnost njegovega ponovnega odkupa, unovčitve ali prodaje v primerno kratkem obdobju (npr. v sedmih delovnih dnevih) z omejenimi stroški (nizkimi provizijami, nizkimi cenami ponudbe in povpraševanja ter z zelo kratkim časom poravnave);

2.

na ravni vzajemnega sklada:

a)

strukturo in koncentracijo imetnikov enot premoženja vzajemnega sklada,

b)

namen imetnikov enot premoženja sklada pri vlaganju v investicijski sklad,

c)

kvaliteto informacij o običajnem in predvidenem obsegu odkupa in prodaje enot premoženja vzajemnega sklada,

d)

morebitne določbe pravil upravljanja oziroma prospekta vzajemnega sklada o omejitvi odkupa enot premoženja vzajemnega sklada.

(10)

Pri ocenjevanju likvidnosti instrumenta denarnega trga iz sedmega odstavka tega člena in vpliva njegove likvidnosti na likvidnost celotnega portfelja investicijske družbe je treba kumulativno upoštevati zgolj dejavnike iz 1. točke prejšnjega odstavka tega člena.

(11)

Če kakšen od dejavnikov iz devetega odstavka tega člena ni izpolnjen, to ne pomeni, da je treba instrument denarnega trga avtomatično obravnavati kot nelikvidnega. Pomembno je, da družba za upravljanje te dejavnike upošteva, tako da načrtuje primeren portfelj glede na predvidene prilive v vzajemni sklad in odlive iz njega ter s tem zagotovi, da bo v portfelju vzajemnega sklada vedno dovolj likvidnih instrumentov, katerih prodaja zagotavlja likvidnost vzajemnega sklada v skladu z drugim odstavkom 82. člena ZISDU-1.

(12)

Če pri ugotavljanju vrednosti, ki jo je mogoče kadarkoli natančno določiti, družba za upravljanje uporabi metodo odplačne vrednosti, tako določena vrednost ne sme bistveno odstopati od poštene vrednosti instrumenta denarnega trga. Slednje je načeloma zagotovljeno, če družba za upravljanje upošteva, da:

1.

ima instrument denarnega trga preostalo zapadlost največ treh mesecev in ni posebno občutljiv na tržne parametre, vključno s kreditnim tveganjem, ali

2.

vzajemni sklad nalaga izključno v visoko kvalitetne instrumente z zapadlostjo ali preostalo zapadlostjo do največ 397 dni ali instrumente, ki so predmet rednih preračunov donosa v skladu z razmerami na denarnem trgu najmanj vsakih 397 dni in ki imajo tehtano povprečje zapadlosti 60 dni. Izpolnjevanje teh zahtev je treba redno spremljati, pri čemer mora ta sprotna presoja vključevati tudi spremljanje kreditnega tveganja instrumenta in njegove dokončne zapadlosti.

(13)

Upoštevanje načel, opredeljenih v prejšnjem odstavku tega člena, skupaj z ustreznimi postopki, ki jih določi družba za upravljanje, mora zagotavljati, da niti pri vrednotenju posameznega instrumenta denarnega trga niti celotnega portfelja investicijskega sklada ne pride do bistvenega razhajanja med (pošteno) vrednostjo instrumenta denarnega trga, kot je opredeljena v tem sklepu, in vrednostjo, izračunano po metodi odplačne vrednosti. Postopki iz prejšnjega stavka, ki jih določi in izvaja družba za upravljanje, vključujejo npr. sprotno osveževanje izdajateljevega kreditnega razmika (ang. credit spread) ali odprodajo instrumenta denarnega trga.

(14)

Šteje se, da so merila iz sedmega in osmega odstavka tega člena izpolnjena, kadar so instrumenti denarnega trga sprejeti v trgovanje ali se z njimi trguje na organiziranem trgu v skladu s 1., 2. in 3. točko prvega odstavka 64. člena ZISDU-1, razen če so družbi za upravljanje na voljo informacije, ki vodijo k drugačni oceni. Če likvidnosti in natančne določljivosti vrednosti instrumenta denarnega trga ni mogoče dovolj zanesljivo predpostaviti, mora oba kriterija za ustreznost instrumenta denarnega trga oceniti družba za upravljanje sama.

2a.3 Instrumenti denarnega trga, katerih izdajatelj ali izdaja sta regulirana z namenom zaščite prihrankov in vlagateljev

2.č člen

(1)

Družba za upravljanje je v celoti odgovorna za presojo ustreznosti naložb investicijskega sklada v instrumente denarnega trga, katerih izdaja ali izdajatelj sta regulirana z namenom zaščite prihrankov in vlagateljev in s katerimi se ne trguje na organiziranem trgu, iz 8. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1. To so finančni instrumenti, za katere veljajo naslednja merila:

1.

izpolnjujejo vsaj enega izmed pogojev, določenih v petem odstavku 2.c člena tega sklepa, ter vsa merila, določena v osmem in devetem odstavku 2.c člena tega sklepa;

2.

zanje so na razpolago ustrezne informacije, vključno s tistimi, ki omogočajo ustrezno oceno kreditnih tveganj v zvezi z naložbo v take instrumente, ob upoštevanju določb drugega, tretjega in četrtega odstavka tega člena;

3.

so prosto prenosljivi.

(2)

Za instrumente denarnega trga iz 8č. in 8f. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1 in instrumente denarnega trga, ki so jih izdale bodisi lokalna ali regionalna skupnost posamezne države članice bodisi javna mednarodna organizacija, vendar zanje ne jamčita ne država članica ne ena od zveznih držav, ki tvorijo državo članico, pomenijo ustrezne informacije iz 2. točke prvega odstavka tega člena:

1.

informacije o izdaji ali programu izdaje instrumenta denarnega trga in informacije o pravnem in finančnem položaju izdajatelja pred izdajo instrumenta denarnega trga;

2.

informacije iz prejšnje točke tega odstavka se morajo posodabljati redno, vsaj enkrat na leto, prav tako pa ob vsakem pomembnem dogodku;

3.

informacije iz 1. točke tega odstavka so preverile ustrezno usposobljene neodvisne organizacije, ki so specializirane za preverjanje pravne in finančne dokumentacije, pri svojem delu dosegajo profesionalne in etične standarde ter niso podrejene navodilom izdajatelja;

4.

obstajajo javno dostopni in zanesljivi statistični podatki o izdaji ali programu izdaje instrumenta denarnega trga.

(3)

Za instrumente denarnega trga iz 8d. točke prvega odstavka 64. člena ZISDU-1 pomenijo ustrezne informacije iz 2. točke prvega odstavka tega člena:

1.

bodisi informacije o izdaji ali programu izdaje instrumenta denarnega trga bodisi informacije o pravnem in finančnem položaju izdajatelja pred izdajo instrumenta denarnega trga;

2.

informacije iz prejšnje točke tega odstavka se morajo posodabljati redno, vsaj enkrat na leto, prav tako pa ob vsakem pomembnem dogodku;

Sklep o naložbah investicijskega sklada

Časovnica